Povestea fara sfarsit a SIF-urilor
Povestea fara sfarsit a SIF-urilor
Pe la inceputul anului brokerii de la Bursa spuneau ca actiunile societatilor de investitii financiare cresc datorita apropierii datelor pentru acordarea dividendelor. Dupa aceea cresterea a fost pusa pe seama profiturilor asteptate pentru urmatorii ani, in conditiile previziunilor de scadere a dobanzilor de pe piata. Apoi au venit discutiile pe tema legii consolidate a pietei de capital care ar fi putut aduce ridicarea pragului maxim de detinere. Ridicarea pragului nu a venit, dar SIF-urile au continuat sa creasca.
Pe la inceputul lunii mai, cand preturile tot mai mari ale actiunilor SIF nu mai puteau fi justificate in raport cu nivelul profitului sau perspectiva concentrarii pachetelor de actiuni, brokerii si investitorii si-au amintit ca preturile actiunilor erau destul de mici in raport cu valoarea activelor, iar ascensiunea a continuat. De la inceputul anului actiunile societatilor de investitii financiare au urcat cu peste 100%, iar intregul ciclu pare sa se reia: brokerii si investitorii vad din nou ca preturile de pe piata sunt destul de mici in comparatie cu ultimele profituri raportate de societati.
De cateva luni pe piata de capital s-a incetatenit ideea ca pentru a-ti da seama la o prima vedere daca actiunile unei societati sunt sau nu supraevaluate trebuie sa vezi daca PER (raportul dintre pretul de pe piata si profitul pe actiune). Un PER de 10 corespunde unui randament anual asteptat de 10%, ceea ce pare putin pe termen scurt, dar este un randament destul de bun pe termen mai lung, avand in vedere ca tendinta inflatiei si a dobanzilor va fi descendenta. Problema este care profit este luat in calcul: cel de anul trecut sau cel de la jumatatea acestui an.
“Daca indicatorul PER calculat dupa profitul net al anului 2003 este pentru toate SIF-urile mai mare decat 10, cu exceptia SIF Moldova, in acest moment, in urma unor rezultate semestriale pozitive, trei titluri SIF par cu toata cresterea pana acum, in mod paradoxal, mai ieftine. Este vorba de SIF Transilvania, SIF Moldova si SIF Oltenia, al caror PER calculat conform profitul semestrial anualizat a scazut la 5 la SIF Transilvania la 6 pentru SIF Moldova si respectiv 7 la SIF Oltenia,” spune Alin Brendea, director de operatiuni la Prime Transaction.
Profitul de pe prima jumatate a anului nu ofera insa o imagine completa asupra ceea ce se va intampla pana la finalul anului pentru ca tranzactiile SIF-urilor nu sunt foarte regulate iar veniturile din dividende se inregistreaza mai ales in luna iunie. “Anualizarea profitului nu este de cea mai mare acuratete, fiind posibil ca in a doua parte a anului sa inregistram diferente substantiale fata de prima parte a anului. û spune Brendea.
Revenind la problema activelor contabile, chiar daca actiunile SIF sunt foarte aproape de acestea se pot gasi exista si interpretari conform ca portofoliile care se ascund in spatele cifrelor au o valoare mai mare. “Eu cred ca actiunile SIF sunt inca bune de cumparat. Pretul de piata este inca destul de mic in comparatie cu activele de care dispun, iar la preturile actuale castigurile care sunt de asteptat din dividende sunt acceptabile,” spune Grigore Chis, director de tranzactionare la SSIF Broker. El a adaugat ca nu valoarea activului net raportat de SIF-uri nu este foarte semnificativa pentru valoarea portofoliilor acestora. Activul net raportat de SIF-uri este calculat dupa o reglementarile CNVM, si ia in calcul valoarea contabila a societatilor necotate si media pe ultimele 12 luni a pretului de la Bursa in cazul societatilor cotate. Cum multe dintre societatile necotate nu au realizat reevaluari ale activelor de mai multi ani, iar preturile de la Bursa au fost in crestere puternica in ultimele 12 luni, valorile la care sunt inregistrate actiunile in portofoliile SIF sunt in cele mai multe dintre cazuri sub cele la care ar putea fi vandute.
In 1999 actiunile SIF se tranzactionau la 200 de lei si atunci investitorii nu erau prea entuziasti sa le cumpere. De atunci optimismul investitorilor a crescut odata cu pretul, desi in mod normal ar fi trebuit sa fie direct proportional. Acum, la preturi de 40 de ori mai mari decat acum cinci ani, actiunile SIF par la fel de aproape de valoarea reala.
vlad.nicolaescu@zf.ro
Citește și în ediția tipărită nr. 184, Octombrie 2026 — gratuit pentru abonații ZF. Vezi ediția
