Cutremur la Tokyo sau obligatiuni romanesti

Ce este le fel de riscant ca obligatiunile de stat romanesti? Probabilitatea unui cutremur de amploare la Tokyo. Cel putin asa considera analistii societatii de rating Standard & Poor’s.

Pe pietele internationale au inceput sa fie emise de cativa ani obligatiuni care au ca principal risc producerea de catastrofe naturale, dupa cum o emisiune obisnuita de obligatiuni are ca principal risc intrarea in incapacitate de plata a emitentului.

Cu alte cuvinte detinatorii unor obligatiuni legate de catastrofe risca sa nu mai primeasca suma imprumutului sau dobanda in cazul in care intr-o anumita zona geografica se produce o anumita catastrofa naturala. Fiind mai riscante decat o emisiune obisnuita de obligatiuni, ofera randamente mai mari.

Aceste instrumente financiare se numesc “CAT bonds” (obligatiuni legate de catastrofe) si au inceput sa fie din ce in ce mai populare pe pietele bursiere internationale. O emisiune de obligatiuni de acest fel, din luna iunie a acestui an a primit din partea agentiei de rating Standard & Poor’s (S&P) calificativul BB+. Acelasi calificativ il are din partea S&P si datoria in valuta a Romaniei pe pietele internationale. Aceste CAT Bond-uri au fost emise cu o maturitate de cinci ani, iar detinatorii lor vor iesi in pierdere daca in regiunea Tokyo se va produce un cutremur care va produce pagube de peste o anumita valoare.

CAT Bond-urile au aparut de putini ani pe pietele internationale de capital din cauza necesitatii companiilor de asigurare de a-si acoperi riscul de producere a unor catastrofe naturale majore, care le-ar putea duce in incapacitate de plata. Uraganul Andrew din 1992 din Florida a produs pagube estimate la 20 miliarde de dolari, ceea ce a reprezentat atunci un adevarat cutremur pe piata companiilor de asigurare si reasigurare, care au inceput sa ia mai in serios pericolul reprezentat de catastrofele naturale de proportii. Primele CAT Bond-uri au fost emise in Statatele Unite in 1995 la un an dupa producerea cutremurului Northridge, care a provocat pagube estimate la 13-20 miliarde de dolari.

Companiile de asigurari au realizat atunci ca sumele care se vehiculeaza pe piata asigurarilor nu pot acoperi intotdeauna pagubele aduse de catastrofele naturale, iar companiile de reasigurare au inceput sa transfere o parte din riscuri pe o piata mai mare, cea de capital. Se estimeaza ca piata internationala de capital se ridica la aproximativ 19.000 miliarde de dolari (14.600 miliarde de euro), iar media fluctuatiilor zilnice este de 130 miliarde de dolari (100 miliarde de euro). Pe de alta parte, pe piata asigurarilor este suficient un dezastru de 100 miliarde de dolari (77 miliarde de euro) pentru ca sa apara multe companii in incapacitate de plata.

Dar cine ar cumpara astfel de instrumente? Ca orice contract din care se poate castiga ceva, chiar daca riscul este mare, se gasesc si clienti daca pretul este bun. Cumparatorii unor astfel de instrumente sunt de obicei investitori institutionali dispusi sa isi asume riscuri mari si pentru a putea castiga mai bine. Practic pentru acestia este ca si cum ar cumpara obligatiunile unei companii in cazul careia intrarea in incapacitate de plata este la fel de probabila ca un uragan de mare putere in California. Pentru un fond de investitii care detine un portofoliu diversificat de astfel de instrumente, din punctul de vedere al catastrofei si al zonei geografice este destul de greu sa iasa in pierdere pe termen lung.

“Exista foarte multe variante de CAT Bond-uri. Sunt unele care sunt legate de riscul de uragan sau cel de cutremur sau cel de inundatii. Dobanzile sunt destul de mari dar exista riscul ca investitorii sa nu le primeasca daca are loc o anumita catastrofa naturala. in cazul producerii unei catastrofe de o amploare care depaseste anumite limite obligatiunile respective nu iti mai dau dreptul la dobanda sau la o parte din valoarea principalului sau investitorul nu mai primeste nici dobanda si nici principalul,” explica Oana Truta, analist la societatea de brokeraj Interdealer Capital Invest din Cluj.

La fel cu dezvoltarea asigurarilor si a numarului de proprietati in ultimii zeci de ani au facut ca pagubele produse de o catastrofele naturale sa fie din ce in ce mai mari, la fel tot mai mare a inceput sa fie si pierderile provocate de aparitia virusilor informatici pe Internet. Daca asigurari care protejeaza companiile impotriva pagubelor produse de virusii informatici exista, cel putin in strainatate, companiile de asigurare si reasigurare au inceput sa se gandeasca cum sa transfere riscurile catre piata de capital, iar instrumente similare cu CAT Bond-urile ar putea aparea pe piata de capital in urmatorii ani.
vlad.nicolaescu@zf.ro

Stil de viață