Cine a castigat si cat din evolutia cursului valutar

Aprecierea leului de la inceputul anului fata de euro a ajuns la 6,3% in termeni nominali, respectiv 14,2% in termeni reali.

Pentru cei care au mizat in 2004 pe euro la creditare, vestile au fost cat se poate de bune, rambursarea imprumuturilor fiind mult “usurata”. Cei care au ales sa economiseasca in euro si-au vazut insa valoare depunerilor mult diminuata de acesta evolutie.

Dobanda de 2,4% – 2,6% pe an oferita de banci pentru depozitele in euro nu acopera decat o mica parte din deprecerea fata de leu.

Cat au castigat cei care, la inceptul anului, au avut inspiratia de a miza pe leu?

Presupunand ca un investitor detinea in ianuarie 1.000 de euro pe care i-ar fi schimbat in lei, ar fi obtinut la vremea aceea 41.252.000 de lei (la cursul bancii centrale). Cu leii obtinuti ar fi avut la dispozitie mai multe alternative de plasament. Fie sa constituie un depozit bancar (sa consideram termenul de un an), fie sa achizitioneze titluri de stat cu maturitatea de un an. In locul unui depozit la termen, se putea opta si pentru achizitionarea de certificate de depozit. Pentru cei care sunt dispusi sa-si asume un risc mai ridicat, exista si alternativa plasmetnelor pe piata de capital. Acesta (indicele BET) a crescut de la inceputul anului cu peste 80%, oferind astfel un randament cu mult peste orice alt instrument financiar. In bani, castigul ar fi fost de 33 de milioane de lei. Corelata cu inflatia, suma disponibila dupa un an ar fi fost de 66,7 milioane de lei, aducand astfel un castig de 25,5 milioane de lei.

Depozitele la termen de un an aduceau in ianuarie o dobanda medie de14,9% (potrivit statisticilor bancii centrale). Intre timp bancile si-au reasezat dobanzile, astfel incat pentru termenul de un an variaza intre 11,5% si 17% pe an. Potrivit datelor Bancii Nationale, dobanda medie oferita de institutiile de credit la termenul de un an a fost in septembrie de 15,7%. Lucrurile stau asemanator si in cazul certificatelor, care aduc in plus o dobanda fixa, in conditile in care se mentine trendul de scadere a dobanzilor. La o rata medie de15% pe an, un astfel de depozit ar fi adus posesorului sau un castig de 6,1 milioane de lei. Desigur, daca se ia in calcul deprecierea leului in termen de un an, se ajunge la o dobanda reala de aproximativ 5%.

Titlurile de stat cu scadenta la un an aduceau in ianuarie un randament de 18%. Aceste obligatiuni au de asemenea avantajul ca aduc o dobanda fixa. Astfel, investitia in aceste titluri i-ar fi adus posesorului un venit de 7,4 milioane de lei. Procentual, randamentul real oferit de aceste titluri este de aproximativ 8%, in conditiile in care pana la sfarsitul anului este estimata o inflatie de sub 10%. Corelata la inflatie, suma actualizata ar fi de 43,7 milioane de lei, marcand astfel un castig real de 1,5 milioane de lei.

Ca alternativa, pastrarea celor 1.000 de euro intr-un depozit ar fi adus posesorului un castig de 2,7%, respectiv 27 de euro. Astfel, calculand la cursul actual, suma ar fi de 39,5 milioane de lei, respectiv o pierdere de 1,7 milioane de lei. Aceasta pierdere potentiala trebuie adaugata la castigul celor care au avut inspiratia de a miza pe leu la inceputul anului. Astfel, randamentul plasamentelor in lei, oricare ar fi ele, creste simtitor.

Pana la sfarsitul anului sunt posibile insa diferite evolutii ale cursului. Dealerii considera probabila o apreciere a euro in a doua jumatate a lui decembrie, in conditiile in care piata inregistreaza, potrivit datelor bancii centrale, un deficit net de peste 260 de milioane de euro calculat de la inceputul lunii noiembrie si care va fi preluat luna urmatoare. In prima luna a lui 2005 cursul ar putea de asemenea sa ramana la un nivel ridicat, pe fondul unei necesitati mai mari de valuta, pentru plata importurilor de sarbatori si pentru repatrierile companiilor multinationale. Dealerii spun insa ca este posibil sa asistam si la deprecieri ale euro in acest rastimp, in contextul in care ultimele saptamani au aratat ca orice crestere a cursului este considerata de unii jucatori drept o oportunitate de a vinde valuta contra lei. Astfel, zilele de apreciere a euro ar putea sa alterneze cu cele de slabire, cursul osciland probabil jurul pragului de 40.000 de lei pentru un euro. Chiar si in conditiile unei aprecieri a euro pe sfarsitul de an, aceste plasamente nu vor deveni rentabile, sI in nici un caz mai rentabile decat cele in lei.

Pe termen mediu si lung, toata lumea considera drept sigura aprecierea leului, atat in termeni reali cat si nominali, pe fondul majorarii intrarilor de capital in tara. Pe langa investitiile straine directe, valuta din exporturi si remiterile muncitorilor din strainatate (toate segmetele aflandu-se in crestere), piata va trebui sa absoarba si capitalurile cu potential volatil, care vor veni sa speculeze diferentialul de dobanzi inca ridicat. Pentru anul 2004 aceste intrari sunt estimate la aproximativ un miliarde de euro, iar bancherii preconizeaza o dublare sau chiar triplare a lor dupa liberalizarea contului de capital, care va avea loc in primavara viitoare.

In contextul mentinerii ratei dobanzii de interventie a Bancii Central Europene la un nivel de 2% pe an, dobanzile pentru euro pe pietele internationale, si implicit la Bucuresti, nu vor inregistra modificari majore in viitorul previzibil. Astfel, luand in calcul si aprecierea leului, plasamentele in moneda straina raman, cel putin pentru o perioada, mai putin rentabile. Situatia se va mentine pana cand dobanzile la lei vor scadea pana la nivelurile comparabile cu cele la valute. Aceasta diminuare va trebui sa apara insa destul de rapid, pentru a nu stimula intrari masive de capitaluri cu potential volatil.
liviu.chiru@zf.ro

Stil de viață